抄底股王腾讯,王者能否再度荣耀?
707的牛 2018-08-15 15:16:29

8月15日又到了港股股王腾讯放榜时

争议缠身的腾讯股价已自高位回落27%内地资金在夺路而逃的同时以摩根大通为代表的外资却开始大幅抄底这背后有何玄机?

尤记得上一份财报发布后腾讯新高之路戛然而止从474港元的高位一路向下最低跌至340.4港元市值蒸发近1.2万亿港元

本次放榜前一天投资者用脚投票腾讯昨日盘中一度跌逾5%但尾盘有资金进场抄底跌幅最终收窄至3.43%仍创近4个月来最大跌幅市值单日蒸发逾千亿

即将于周三发布的2018年半年报能否成为腾讯股价的转折点市值跌了一万亿的腾讯能抄底吗

看点一核心业务净利润增速能否回升

2017年是腾讯股价最疯狂的一年——股价上涨超过1倍市值在2018年年初完成从2万亿到4万亿的跨越港股股王由此而来

股价增长背后是其总能令市场感到惊喜的盈利能力按通用会计准则计GAAP2017年腾讯每个季度的净利润增速均在50%以上

但按非通用会计准则Non-GAAP这家互联网巨头的净利润增速远不及前者甚至从2017年第四季度以来已出现连续两个季度的增速放缓与GAAP净利润增速的差距也逐渐拉大

2018年一季度该集团的GAAP净利润同比增长61%Non-GAAP净利润同比增长幅度仅为29%

据上证报了解Non-GAAP排除了非现金项目及并购交易的影响通常是衡量互联网企业核心业务表现能力的重要计算方式

它的增速更直观反映了一家互联网公司核心业务能力的增长

而Non-GAAP与GAAP两种会计准则下净利润增速之所以产生如此大的差异最主要的是Non-GAAP剔除了投资部分收益有点类似于A股市场常说的扣除非经常性损益

事实上从去年一季度开始腾讯营收中的其它收入开始激增从此前稳定在占总收入的2%-3%左右到最近两个季度已经升至占比超过10%其它收入投资收益占大头

有分析认为其它收入的增长掩盖了腾讯网络游戏数字内容及社交广告等主营业务方面的增长疲势

因此此次腾讯半年报Non-GAAP净利润增速能否回升成为市场的首要关注重点

看点二买买买还能否维持高收益

虽然当前腾讯并未把投资收益列入主营业务收入但如果该部分收入增长具有持续性也能成为支撑腾讯盈利快速增长的持续动力

2017年腾讯的投资收益为201.4亿人民币较2016年增长将近5倍

今年第一季度腾讯投资收益为75.85亿元人民币占其净利润比例近三成

相关数据显示这些年来腾讯共投资近600家企业行业覆盖医疗新零售交通物流教育等方方面面

去年以来腾讯投资收益大幅增长也是易鑫搜狗等腾讯系企业相继上市的结果

今年二季度腾讯继续喜提多家上市公司包括国内知名视频网站哔哩哔哩海外版QQ音乐的Spotify游戏直播平台虎牙等

仅看虎牙腾讯在其上市前两个月以4.6亿美元收购了这家游戏直播平台约34%的股权

上市后的虎牙没有让腾讯失望股价一路高涨

按截至6月30日其市值约64.8亿美元腾讯持股部分的对应市值约22亿美元除去持股成本4.6亿美元其账面浮盈约17亿美元

值得注意的是投资业务给腾讯带来高收益的同时也让腾讯业绩和估值充满了不确定性这是目前市场对于腾讯可能向投资领域转型的最大担忧

过去一年港股迎来了多年一遇的大牛市加上原先港股新经济企业数量较少赴港IPO的新经济公司因此受到了市场追捧在上市初期股价均有不错表现

这一情况正在随着港股进入调整期以及赴港IPO的新经济公司越来越多而发生改变

部分新经济企业上市后的财报表现不及预期也让市场开始重新审视新经济企业的估值

腾讯投资的美团点评赴港IPO排队期间即被曝出估值或遭下调

因此未来腾讯能否持续从投资中获得高收益仍是未知数

此外现阶段互联网公司的估值仍高于其他传统行业

有市场分析人士表示资本市场对投资控股型公司以及投资收益持很强的保留态度因为公司一旦主业是投资业务收入会变得复杂也很难计算清楚

倘若腾讯未来真的由互联网公司向投资控股型公司转变意味着其可能失去市场对于互联网公司的溢价部分

WIND数据显示目前港股的投资控股类公司市盈率普遍在5-10倍腾讯目前的市盈率为33倍

市场分析人士认为如果主营业务未有明显起色投资收益占比持续提升恐怕腾讯的估值还会有进一步调整空间

看点三王者能否再度荣耀

从漫天的研报中不难得知机构在讨论腾讯时最看重的部分是腾讯的游戏业务收益

2017年第四季度腾讯的网络游戏业务收入较第三季度环比下降9%至244亿元人民币

尽管在今年一季度重拾升势但因端游方面的增长停滞今年一季度腾讯游戏业务的收入同比增长为26%低于去年同期同比34%的增长

上线近三年王者荣耀已显得有些力不从心

极光大数据发布的2018年Q2移动互联网行业数据研究报告显示6月王者荣耀的DAU日活跃用户为489万较3月时下滑近20%

另有统计数据显示今年5月王者荣耀的下载量较去年同期减少了85%

虽然新游戏绝地求生刺激战场的渗透率在不断提高却因迟迟未能拿到版号还不能产生盈利这让腾讯手游业务中短期的前景变得不明朗

手游疲软端游也遭打击本周一腾讯旗下游戏平台WeGame发布公告平台发行的IP大作怪物猎人世界部分游戏内容未完全符合政策法规要求应主管部门要求执行下架整改停止游戏售卖

尽管如此市场中依然有力挺腾讯的声音

国金香港等机构认为地下城与勇士十周年庆活动的刺激下腾讯端游业务二季度将实现同比增长

王者荣耀等老游戏通过活动加强变现加上海外市场的贡献手游业务二季度也不会面临黑暗时刻

部分机构将腾讯游戏业务提振的希望寄予在该集团下半年将推出的新游戏堡垒之夜据上证报了解这款游戏在海外的热度已超过了绝地求生此次也被市场视为可能的下一个爆款

可以明确的是上半年游戏业务表现能否强于预期关系到市场对腾讯的信心

看点四社交之王能不能卖好广告

由于坐拥着微信QQ这两大近乎垄断国内社交领域的产品腾讯的广告业务潜力一直备受期待

毕竟同为社交领域巨头大洋彼岸的Facebook广告收入占其全年收入的98%而腾讯的网络广告业务仅占其全年收入不到20%

2018年一季度腾讯网络广告业务收入为106.89亿元人民币同比增长55%

其中社交广告收入同比增长69%至73.9亿人民币媒体广告收入同比增长31%至32.99亿人民币

前者主要包括社交平台应用商店浏览器及广告联盟产生的收入后者主要为新闻视频及音乐的广告位收入

与2017年同期相比腾讯媒体广告收入增速加快但社交广告增速基本持平

有分析观点认为社交广告非常依赖算法的精准度借助算法进行精准推送才能增强广告效果吸引更多的广告主

目前令广告商趋之若鹜的短视频APP抖音正是这方面的急先锋而腾讯还有待提升

腾讯的经营管理层也曾表示腾讯有长期的计划进一步投资推广信息流向用户创造更多的广告机会

细心的人会注意到今年以来部分时候微信朋友圈单日出现的广告不止一条

腾讯正在通过适量增加部分用户朋友圈广告推送数量探索社交广告的最佳变现方式

小程序的上线也有望给腾讯广告业务带来推动数据显示目前微信小程序月活人数超 4 亿应用数量超过 100 万个

腾讯这半年的探索能为其社交广告业务增色几分在15日的半年报里即可揭晓

如果腾讯二季度广告收入占比能有较大提升某种程度上或能分散其游戏业务疲软的风险

未来腾讯如何持续提升社交广告的变现能力以及平衡广告投放和用户体验之间的关系都值得重点关注

看点五中报未出 资金先行

随着腾讯中报放榜时间越来越近机构和资金都已按捺不住

只是与往年中期业绩发布前有多家投行机构一致发布研报看好不同今年7月以来针对腾讯业绩和股价的市场观点正出现分化争议聚焦在初显疲态的游戏业务以及异军突起的投资收益

除了调低了对这家互联网巨头的业绩预期及目标价大摩中金还将腾讯调出内地和香港的关注名单

在市况低迷以及投行发令等多重原因影响下港股通资金夺路而逃

据上证报了解最近20个交易日腾讯的港股通资金净流出金额近100亿港元其港股通持股比例从7月初的1.83%下降至8月13日的1.49%

有趣的是内地资金回撤的同时以摩根大通为代表的部分外资正在大幅买入

过去20个交易日摩根大通累积净买入约5000万股其持股比例从7月初的10.68%增长至8月13日的11.22%

整体来看市场对腾讯还是较为悲观最近几个交易日腾讯的沽空金额及比率都在不断提升

可以肯定这份半年报对于已经蒸发一万亿港元市值的腾讯而言至关重要眼下究竟是黄金底还是半山腰

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