洋河股份和山西汾酒，哪个公司的市值更高？

一个是“茅五洋”之一，白酒股长期以来的标杆；另一个增长乏力，品牌老化，不用说，绝大多数人会选洋河股份。

但汾酒早已非吴下阿蒙。截至8月10日收盘时，山西汾酒的市值超过4000亿元，高出泸州老窖1100多亿，高出洋河股份1300多亿。

汾酒的异军突起，背后有哪些信号？

2019年4月30日，那天的A股收盘时，洋河股份的市值是1773亿，山西汾酒的市值是497亿，不到洋河的1/3。但实际上，价值的此消彼长在那时就已经隐隐开始。

那一年，汾酒完成了三年前定下的目标，销售额从40亿元增长至120亿元；经销商数量由700余家增长至2000余家。当时，困扰汾酒的最后一个问题，是贴牌酒。

当时，汾酒体系下的产品分为“股份酒”和“开发酒”，股份酒是汾酒厂生产的产品，价格和质量稳定。而开发酒则是汾酒集团其他子公司的产品，它们由各个开发商自行设计包装品名销售，有的产品批发价仅30元，售价却高达600多元。这些开发酒严重影响了汾酒的销售，也损害了汾酒的品牌价值。

可以说，天下苦“假汾酒”久矣。

汾酒的动作极快，这些乱象被媒体曝光几天后，汾酒集团就发布声明，对杏花村镇周边商铺存在的假冒侵权产品问题，请求汾阳市公安局、市场监督管理局依法进行查处。

6月19日的汾酒股东大会上，汾酒正式宣布，将收回所有带“汾”字的产品，并在8月之前完成品牌梳理，由开发模式全面转换为定制模式及自营销售。

梳理品牌，补上了汾酒改革的最后一块短板。

汾酒的这场改革，始于3年之前。

2017年，在国企改革的大背景下，时任山西国资委主任的郭保民与汾酒集团董事长李秋喜，书面约定了1年和3年的经营目标，并分别签字。

如果完成考核目标，李秋喜将按照规定取得报酬。对超额完成目标25%以上的，省国资委给予李秋喜特别奖励。完不成年度经营业绩目标，则解聘李秋喜。

等于说，李秋喜拿自己董事长的职位，和国资委进行了一次对赌。

同年，汾酒集团与下属11家酒类营销单位签订了目标考核责任书，一次性下放了人事调配、考核激励等12项权力，还实施了契约化动态考核，对公司全体助理级以上领导干部进行公开测评，“让干部能上能下”。

2018年，汾酒的改革继续加速，引入华润集团的子公司华创鑫睿作为战略投资者，并在年底公布了股权激励计划，拿出不超过650万股发放给激励对象，激励对象包括高管、中层和核心技术人员，共400人左右。

但这些股份的解除限售条件也相当严苛——以2017年业绩为基数，计划在2019年、2020年和2021年分别实现营业收入增长率不低于90%、120%、150%，净资产收益率不低于22%。

可以说，汾酒的混改，颇有些姗姗来迟的意味。但这场迟到的改革仍然挽救了汾酒，汾酒的年营收和净利润实现了三级跳，市值最高时迫近5000亿元，汾酒的中高层管理者和技术人员也得到了相应的回报。

证券市场看的是未来。尽管从财务数据看，汾酒2020年的净利润还不到洋河的一半，但汾酒强劲的增速给了证券市场足够的信心。

混改+梳理品牌，这是过去十多年中白酒企业屡试不爽的醒脑神药。但汾酒复兴的原因，还不止这些。

过去两年，绝大部分白酒品牌都在学茅台，讲故事，冲高端，然后涨价、断货。

但汾酒的路数不同，它走的恰恰是群众路线。

作为清香白酒的龙头，汾酒在自己擅长的北方市场巩固了优势。山西、豫鲁板块、内蒙陕西板块、京津冀华北板块是汾酒目前最大的几个市场。

在北方市场，汾酒的光瓶酒产品，售价50元左右“玻汾”成为最受欢迎的平价产品，2019年玻汾系列销量近1200万箱。这款产品成为汾酒复兴的重要动力。

汾酒在线下重拳出击，线上也没有含糊。

早在2017年，汾酒就开始在线上同步直播每年一度的头锅原浆汾酒封藏仪式，甚至还在京东的总部进行线下路演。在抖音上，汾酒的直播间是最卖力的，几乎一刻不停在做推介。

汾酒还“放下身段”，向清香小兄弟江小白学习。2020年初，汾酒和江小白、青海青稞酒举行了一次线上云鉴酒，参与人数超过7万。

为了推进白酒时尚化和年轻化，汾酒专门打造了符合年轻人口味的白玉汾酒和玫瑰汾酒，在继承传统的基础上对其进行了降度处理，还创造了搭配冰红茶、脉动等混饮玩法，深受年轻用户的喜爱。

今年3月，汾酒和华润、华为达成战略合作，两项合作的重点都是数字化变革。

5月，汾酒党委专职副书记刘卫华带着8个部门的主要领导，前往美的、腾讯微信、泸州老窖、五粮液和华润雪花等企业进行数字化转型考察。

汾酒的成功，为白酒行业打开了新思路——不是所有品牌都要走茅台路线，50元一瓶的光瓶酒也可以撑起一家4000亿市值的公司。让人民喝到不贵的好酒，就能赢得市场。

洋河也是曾经的变革先锋。

2004-2012年，洋河的营收从4.2亿增长到172.7亿，年复合增速高达59%，净利润从1500万增长到61.5亿，年复合增速高达112%。在白酒的黄金十年，洋河的营收一跃进入行业前三。

“黄金十年”结束后，白酒行业迎来了为期三年的深度调整期。凭借管理和渠道优势，洋河成为了茅台之外，衰退最小的那一个。在这期间，它不仅拉开了与泸州老窖的差距，甚至无限接近五粮液。

但是，这些调整也耗掉了洋河不小的元气。库存积压、经销商利润下滑，这些都成为洋河进一步向前的桎梏。

更棘手的问题是，在高端市场，浓香本就被酱香严重积压的背景下，洋河还要面对五粮液、泸州老窖、古井贡、剑南春、水井坊等品牌的竞争，压力巨大。

洋河传统上的强势市场，如江苏省内和山东、安徽，一方面成为酱香酒北上的重要目标，另一方面这些市场本身也有区域强势品牌。近年来，鲁酒和徽酒的复苏，对洋河也有一定的影响。

洋河对江苏省内市场的依赖度极高，省内销售额常年占比超过50%，直到2019年省外销售额才勉强超过省内。对洋河来说，一旦省内市场受到冲击，销售就将处于危险的境地。

现在的洋河，处于一个不上不下的尴尬局面。

在定位上，要么继续冲刺高端，和泸州老窖刺刀见红，要么像汾酒一样放下身段，吃透中低端市场。在市场上，省内的增长已经基本见顶，拓展省外市场的难度则会几何倍增加。

而且，从现在的市场上看，浓香品牌还会过一段苦日子。

洋河该何去何从？