最近几年的国产新茶饮品牌阵营，很少有人能做到从公司老板到点单目录里的产品，全员具备热搜体质。霸王茶姬像一个从天而降的非典型样本，迅速完成创业开店、上市敲钟后，把漫长的时间用于“守业”，供市场和业界研究。

猜不透、想不通、看不明白，外界对它有无数问号。此时，创始人张俊杰仍在继续撩拨大众

神经，随随便便就能承包热搜—比如和白富美结个婚。各种声音像钱塘江大潮，翻涌奔流，其中不乏针对现象级产品的争议。

被裹挟的市场情绪和品牌阶段性放缓的步伐，让这个美股国产茶饮新贵的投资者也变得忧心忡忡，整夜失眠。

近期，被诟病的王牌单品“伯牙绝弦”因咖啡因“超标”，“一杯霸王茶姬，睁眼到天亮”的吐槽再次出现在社交媒体，引发关注。网友纷纷晒出被这杯奶茶偷走的睡眠—让自己精神倍增的除了“伯牙绝弦”，还有“万里木兰”和“醒时春山”。也有忠实粉丝表示，茶自古以来就是提神饮品，最近出品的“归云南”不错，生普味道很足，但不至于让人茶醉。

自带传奇经历的创始人治下一个明星品牌，接下来它要如何治好用户身体和心理上的失眠症？在“装睡”和“入眠困难”之间，霸王茶姬选择一秒唤醒，积极听劝。

霸王茶姬的茶饮产品，因咖啡因浓度高，劝退了部分对咖啡因敏感的消费者，也让这个中式茶饮品牌多次陷入舆论漩涡。日前，有网络大 V 再度发文质疑，引发轩然大波，平添了几分复杂性。

尽管如此，霸王茶姬依然在回应中侃侃而谈，对茶饮产品中咖啡因状况进行解释，获得不少网友的理解。

坚持用原叶茶汤，确实不太容易控制原料中自带的咖啡因含量。此前，已有消费者在社交平台上吐槽饮用完霸王茶姬产生心悸、失眠等情况，随后霸王茶姬推出轻因产品，回应了市场诉求。

但让投资者更关心的是，这个美股中式茶饮新秀，如何走出市值大幅蒸发、经营疲软的困境。

修改“出厂设置”

霸王茶姬创始人联姻光伏大佬千金引发的热度还未完全散尽，霸王茶姬产品又因咖啡因含量登上社交平台热搜。

2025 年 12 月 26 日晚间美股开盘，霸王茶姬（NASDAQ ：CHA）盘中一度跌幅超 14%。当日收盘，跌幅收窄至 2.54%，收报于 11.90 美元，总市值 21.84 亿美元。在社交平台上，有人扒出风波的源头，乃是一个平台大 V 发文，公开质疑霸王茶姬利用含有高咖啡因的茶饮产品，以成瘾性获取不当商业利益，引发轩然大波。不少网友也在社交平台上表示，曾

因饮用该品牌相关产品后出现失眠、心悸、过敏等不良反应，讨论愈演愈烈。

有人建议，期待霸王茶姬出一款用萃取法去除茶中咖啡因，然后加入一些风味成分，保留茶叶营养价值和口感，降低咖啡因对睡眠的影响，让咖啡因敏感人群也能安心饮用。

26 日晚间，霸王茶姬通过官方微博发文，就产品中的咖啡因含量等问题与外界取得及时沟通。

其一，是基于对食材本味的尊重，公司一直坚持使用原叶茶汤，咖啡因的天然含量相对呈现 ；

其二，原叶现泡的茶饮，其咖啡因含量按每 100 毫升同等容量计算，与一杯拿铁大致相当，并显著低于一杯美式咖啡 ；

其三，茶叶中丰富的茶多酚、氨基酸等活性成分，以及钾、锰、镁、锌等人体所需矿物质元素，共同构成茶独特的风味与健康价值，这些物质并非孤立存在，而是与咖啡因协同作用，形成一种温和而复杂的平衡 ；

其四，通过行业探索和技术研发，公司于 2025 年 3 月推出了“轻因·伯牙绝弦”，在保留核心茶味的同时，将咖啡因含量降低了约 50%，后进一步将轻因理念延伸至“轻因·花田乌龙”。

霸王茶姬茶饮产品咖啡因含量确实不低，其产品公示数据显示，一杯容量近600 毫升的伯牙绝弦咖啡因含量约 117 毫克，相同容量的轻因版伯牙绝弦咖啡因含量约 55 毫克。2024 年推出的新品万里木兰，大杯咖啡因含量约 184 毫克。

一花独放不是春

对霸王茶姬来说，再次登上热搜，又一次站在舆论的风口浪尖或许并不是最棘手的问题。真正让市场和投资者担忧的是上市以来持续疲软的经营和大幅缩水的市值表现。

2025 年 4 月，公司在纳斯达克上市后，一度创造了超 75 亿美元的市值神话。不过，和很多同行上市后的表现一样，霸王茶姬不久便跌入下行通道，经营状况更是引发业内外广泛关注。

同年 11 月 28 日，公司披露的 2025年第三季度报告现实，实现净收入 32.08亿元，经调整后净利润 5.03 亿元，同比分 别 下 降 9.4% 和 22%。其 中，特 许 茶馆（加盟）收入约 28.12 亿元，同比下降14.76%。

公司认为，加盟业务收入下降，主要是受各大平台“外卖大战”导致的行业内卷影响，拖累整体加盟业务。

但如果回看 2025 年以来的经营状况，下滑趋势清晰可见。一二季度的净收入分别录得 33.93 亿元、33.32 亿元，调整后净利润分别为 6.77 亿元、6.30 亿元。

2025 年以来，公司商品总交易额（GMV）处于下行状态，由第一季度的 82.27 亿元降至第三季度的 79.30 亿元。

具体到同店月均商品交易额来看，已由今年第一季度的 43.20 万元降至第三季度 37.85 万元。

公司经营状况急转直下，核心症结在于产品策略与市场竞争不匹配。在新式茶饮行业竞争白热化的背景下，产品结构单一、创新频次不足，成为制约其发展的两大短板。

霸王茶姬定位中高端原叶茶，产品单价多在 15 元至 22 元区间，长期奉行大单品、高复购策略。这一模式，先天决定了新品上架频次不会很高。

事实也是如此，相比其他知名新茶饮品牌动辄多达几十个 SKU，霸王茶姬SKU 基本维持在 25 个上下，明显落后于友商。

与此同时，新品推出力度更是差距明显。《2025 年中国饮品行业研究报告》披露，仅 2024 年，喜茶、古茗、茶百道分别上架新品 48 款、51 款和 60 款。

相比之下，霸王茶姬的动作就慢得多 ：2024 年，上架新品 15 款 ；2025 年以来，上架新品约 8 款左右。

更关键的是，大单品伯牙绝弦的地位显著—据弗若斯特沙利文，该单品在2022 年至 2025 年上半年，累计销售 12.5亿杯，销售额约 200 亿元。霸王茶姬也曾强调，该款产品为公司前三大产品之一，贡献了六至七成销售额。在现有上架的新品种中，未见与之类似的爆款出现。

尽管经营走弱，公司仍在海内外大力推进扩张计划。截至 2025 年 9 月，其门店规模达 7 338 家。

霸总里的天花板

产品困在咖啡因漩涡，加之上新力度不够，霸王茶姬却仍快步走在复制标准化门店的发展轨上，另一部分相对更出圈的是创始人张俊杰的个人故事。这个出身微寒的茶饮新贵，在消费赛道接连创造传奇神话后，命运还送给了他一个逆袭成“霸总”的感情故事。

不久前，张俊杰迎娶光伏二代高海纯，一时成为热点话题。草根出身不仅拥有百亿元身家，还迎娶白月光，堪称草根创业的天花板。

1993 年，张俊杰出生于云南，10 岁时父母相继去世，他流浪了 7 年。17 岁那年，他成为一家奶茶店店员，开始在奶茶赛道摸爬滚打。后来，他入职云南一家饮品企业，对饮品行业运营和业务模型有了更清晰的认识。

外界以为他会在茶饮行业干到底，意外的是，他 2015 年入职了上海一家机器人企业，后来成为亚太区负责人。

两年后，张俊杰辞掉这家上海企业的工作，回到云南创立霸王茶姬品牌。2017年 11 月，在昆明五一路开出第一家霸王茶姬 ；2018 年成立海外事业部 ；2019 年在马来西亚开出首店，并进入新加坡及泰国市场。

2020 年 11 月，霸王茶姬在亚太地区门店已有 240 家，月销杯量 200 万余杯，跻身西南地区新茶饮头部阵营。

究竟是什么原因让他重回新茶饮行业，外界众说纷纭，至今鲜有人知。其实在他开启新茶饮业务时，各大新茶饮品牌已在全国攻城拔寨。作为后起之秀，霸王茶姬如何追风？

张俊杰选择的是大破大立。2023 年，该品牌官宣放弃使用类植脂末作为基底，产品实现三个零 ：0 奶精、0 植脂末以及0 氢化植物油。随即，霸王茶姬又独家公布“产品身份证”，上线热量计算器，强化市场认知。

“几把火”烧起来后，王炸单品伯牙绝弦就此成为市场爆款。

优异的市场表现马上引起资本的注意。2021 年，XVC 和复星联合领投 A 轮融资，随后琮碧秋实领投 B 轮融资，XVC跟投。两轮融资合计获得超 3 亿元，为品牌进一步扩张提供了充足的“子弹”。

从此，霸王茶姬一手国内扩张门店，一手在海外布局。2024 年，公司 GMV 达295 亿元，实现了张俊杰的首个“小目标”。

2025 年 4 月 17 日，张俊杰迎来人生高光时刻—霸王茶姬敲钟纳斯达克，成为新茶饮美股第一股，首日收盘总市值59.54 亿美元，仅次于蜜雪集团。