一个市值超700亿美元的交易所集团!

为了这个目标，全球排名第五的香港交易所主动高调“求娶”全球第七的伦敦证交所。

9月11日，香港交易及结算所有限公司(简称“港交所”)发布公告称，其已向London Stock Exchange Groupp lnc(伦敦证券交易所集团，简称“伦交所”)提议，将港交所与伦交所两家公司合并。

公告显示：

港交所计划以2045便士加2.495股新股，换取1股伦交所股票，并购伦交所，合计收购价296亿英镑，折合人民币约2600亿元!

将此次收购视为“伦港世纪联姻”——香港交易所集团行政总裁李小加为这次交易“大声吆喝”：

“这次伦港世纪联姻不仅体现了香港交易所20多年来发展历史上再一次踏上国际收购征途的巨大决心，更是香港国际金融中心不断深化提升连接东西方桥梁作用的标志性举措，同时也可能蕴含着未来国际金融结构大变革的蛛丝马迹。”

李小加在网志文章《踏上“连接全球”的新征途》还表示：

“伦敦证交所与香港交易所均为全球最重要市场的金融基础设施，两者如能成功结合，将创造一个全球布局、世界领先、覆盖亚欧美三大时区、同时为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务，合计市值有望超过700亿美元的交易所集团，向全世界市场参与者及投资者提供前所未有的、适应未来市场需求的全球市场互联互通平台。”

对于港交所的突然“求娶”动作，伦交所有点“猝不及防”。尽管称“港交所的提议是自发的、初步的、有条件的提议”，但伦交所表示，会考虑港交所的提议。

“伦交所董事会注意到香港交易及结算所有限公司的公告，并确认港交所已主动提出收购伦交所全部股本的初步及有条件的建议。伦交所董事会将审议这一提议，并将适时发布进一步声明。“

香港交易所主席史美伦却相信：

“香港交易所与伦敦证券交易所集团的合并是一项互利共赢的重大战略机遇，使亚洲和欧洲两地规模最大和最举足轻重的两个金融中心强强联合，打造一个全球性金融基础设施集团。

继与伦敦证券交易所集团进行初步讨论后，我们期待与伦敦证券交易所集团的董事会商讨细节，以体现这宗交易能够符合所有持份者、投资者和两者业务的最佳利益。”

可以说，港交所与伦交所的实力在“伯仲之间”。

港交所和伦交所已经分别在各自交易所上市。

当前，港交所最新市值是3095亿港元，伦交所是253亿英镑(约合2451亿港元)左右。以市值计算，港交所略胜一筹。

而在市场规模上看，世界交易所联合会数据显示：

以上市公司市值计算，截至2018年底，港交所和伦交所分别以3.8万亿美元和3.6万亿美元位列全球第五和第七大交易所。

这也意味着，一旦两者完成合并，这个交易所集团的上市总市值将达到7.4万亿美元(约合53万亿人民币)，仅次于纽交所和纳斯达克交易所。

从业绩来看，两者也是旗鼓相当：

2018年港交所实现营收158.67亿港元，同比增长20%;归属于上市公司股东的净利润为93.12亿港元，同比增长26%。今年上半年，实现营业收入85.78亿港元，同比增长5%，归属股东净利润52.05亿港元，同比增长3%。

伦交所方面，2016年至2018年营业收入分别为16.57亿英镑(折合约160.5亿港元)、19.55亿英镑(折合约189.4亿港元)和21.35亿英镑(折合约187.8亿港元)。

从两个交易所的实力对比来看，与其说是港交所“求娶”伦交所，更应该是两个交易所的“强强联合”。

为什么港交所突然“求娶”伦交所?

先来看港交所的两张图：

港交所表示：

“如果两者强强连手可以释放独特潜力、发掘商机，推动全球资本和数据流动。此项建议合并不仅有利于提升两者各自的业务、推动跨市场及跨地域的创新，还能向市场参与者及投资者提供一个前所未有的全球市场互联互通平台”。

这当然不是指为了一个700亿美元市值的集团“生意”。港交所指出两大交易所合并的六大意义：

1. 创造一个全球布局、世界领先的跨资产类别金融基础设施集团，连接西方成熟的金融市场及东方新兴的金融市场，尤其是中国市场，更好地应对不断变化的全球宏观经济环境;

2. 帮助英国在中国市场国际化和人民币成为全球主要储备货币的进程中捕捉新机遇，巩固伦敦作为全球领先离岸美元及离岸人民币中心的地位;

3. 强化香港作为连接中国、亚洲与世界的桥梁角色，推动中国内地的资本市场通过有序可控的渠道继续开放，以及为快速增长的亚洲财富提供投资出路;

4. 结合伦敦证券交易所集团的全球数据资源、分析能力、分销渠道和香港交易所与全球数码化水平最高的新兴经济体—中国—的连系，为全球投资者提供独一无二和高价值的数据产品和服务

5. 方便企业更容易于伦敦、香港、米兰及中国内地(透过香港交易所的互联互通机制)市场透过首次公开招股及二级集资市场进行全球融资

6. 在股票、定息、货币、大宗商品及衍生工具产品方面提供创新机遇，提升于国内、区内以至全球的竞争力;在多个市场及平台应用领先科技;及提高伦敦及香港市场的透明度、韧性及抗风险能力。

李小加网志强调，这次交易对于全球金融市场而言具有以下五点重要意义：

1. 伦敦证交所和香港交易所的两者强强联手将创造一个真正横贯东西、连接全球的金融基础设施及交易所集团，并会成为美元、欧元、人民币等主要货币计价的金融资产的领先的国际交易平台。

2. 两者强强联手后会为全球上市公司和投资者提供全资产、全方位、全产品服务。

3. 基于内地与香港已建立的监管互助机制，两者强强联手会成为全球东西资本自由流动与市场融合至关重要的投资交易及风险管理金融基础设施。

4. 两者强强联手可向亚洲投资者提供广泛全面的全球金融服务与产品。

而亚洲新兴经济，特别是中国庞大的中产阶级人口与财富积累、和还没完全开放及实现国际配置的规模巨大的内地金融资本，以及正希望通过全球配置来提升产业效率与促进经济转型的内地产业资本，将为欧美成熟资本市场的发展带来源源不断且富有活力的长期资本来源。

5. 伦敦证交所拥有全球最领先的指数与资料分析能力，以及最广泛、最高端的销售管道。

香港交易所正致力于挖掘数据作为新一代资产交易的商业潜力，旨在借助亚洲、尤其是中国高度数位化的经济结构而形成的海量数据，为全球金融服务业提供新动能、注入新活力。

这宗“伦港世纪联姻”对于香港、中国内地与英国而言，又有哪些战略意义?

李小加表示：

1.对于香港而言，这一联姻将使得香港在全球金融体系中得以重新定位，香港不再仅仅是外资进出中国市场的门户，也成为新的国际金融格局下举足轻重的国际金融市场平台，同时也为香港连接中国与世界提供了新的动力、新的空间。

2.对于中国内地而言，在人民币国际化和资本项目逐步放开的背景下，仅仅靠贸易计价来推动人民币国际化也遭遇短期的瓶颈，因此，当前获得直接的国际金融市场支持至关重要。

本次交易可为股票、债券、指数、其他金融产品等方面的互联互通提供新的路径与通道，为人民币计价的金融资产融入国际金融市场提供了便捷高效的金融平台，利于中国对全球金融基础设施的充分利用。

3.对于英国而言，合并后形成的交易所可以巩固伦敦作为全球金融中心的地位。

正如伦敦成长为国际金融中心的历史所反复证明的那样，伦敦将能继续从国际资本市场的全球化进程中获得巨大增长机遇，在人民币逐渐成为全球主要国际货币、人民币计价的金融资产逐步进入国际市场的进程中受益。

就像20世纪60年代伦敦从欧洲美元交易中受益成为今天的全球美元交易中心一样，合并后的交易所将提升全球市场对于伦敦作为全球主要金融中心的信心。

既然“天作之合”，为什么等到现在?

李小加表示：

伦敦证交所与香港交易所的强强联手，与我们的《战略规划2019-2021》高度契合，是其中三大主题合乎逻辑的自然延伸：

“立足中国(把握人民币国际化和人民币计价资产走向全球金融体系、以及中国企业和居民进行全球化配置的巨大需求)、连接全球(把互联互通的产品和地域范围极大地拓展)、拥抱科技(把握数据资产、以及先进的金融科技技术应用)。”

如果这一交易获得成功，必然可促进我们「连接世界」战略目标的实现。

对于战略交易而言，可能永远也没有一个完美的时机。没有人能保证成功，但不尝试，就绝对不可能成功。

香港交易所2012年收购伦敦金属交易所(LME)的经验就证明了这一点。当时的成功经验为我们进一步的国际收购奠定了坚实的基础，也让我们对伦敦资本市场有了更深刻的认识。

在国际形势充满不确定性的情况下，目前也许不是进行巨额跨境交易的最佳时机，而摆在面前的现实是时不我待。

总而言之，今天是尝试的开始。我们会尽最大的努力，争取实现这一千载难逢的跨国联姻。

交易所并购往事

港交所的建立与壮大，是一路合并而来的。

1891年，香港首家证券交易所香港股票经纪会(也称“香港股票经纪协会”)成立。至此，香港开始有正式的证券交易市场。该协会于1914年更名为香港经纪商会，也即“香港证券交易所”。

七年后(1898年)，香港第二间交易所香港股份商会成立。

这两家交易所随后在1947年合并，统称为“香港证券交易所”。

1969年后，香港建立新的3家交易所：1969年成立的远东交易所，1971年成立的金银证券交易所，以及1972年成立的九龙证券交易所。

四所分立，给监管带来了巨大压力。在市场和政府的双重压力下，1986年四家交易所正式合并。此后，联合交易所作为香港唯一的证券交易所开始运作。

2000年，港交所再次扩张。当时，香港期货交易所、香港中央结算公司与香港联合交易所合并，组成现在的港交所。同年，港交所在自家交易所完成上市。

港交所也不是第一次到伦敦“买买买”。

早在2012年，港交所就收购伦敦金属交易所。目前港交所主要业务包括：香港唯一的证券交易所、期货交易所和旗下中央结算中心，以及伦敦金属交易所。

放眼全球，交易所之间的并购也不是新鲜事儿。

2016年12月30日，中国金融期货交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所联合宣布，三者与中巴投资有限责任公司、巴基斯坦哈比银行组成的联合体成功竞得巴基斯坦证券交易所40%股权，其中，中方三家交易所将持股30%，巴基斯坦证券交易所为巴基斯坦唯一的全国性证券交易所。

那一年，新加坡交易所宣布，收购了1.14亿美元收购了位于伦敦的波罗的海交易所。后者是全球最古老的航运交易所。

交易所合并之难?

跨国交易难，更别提两大交易所之间的合并。国家金融安全问题，常常是两地担忧的事儿。

2010年，新加坡证券交易所并购澳洲交易所就曾被拒绝。

当年10月，新加坡交易所拟以超过80亿美元收购澳大利亚证券交易所。2011年4月，澳大利亚拒绝了新加坡证券交易所的并购澳洲证券交易所的提案。

时任澳大利亚国库部长斯旺表示，拒绝的决定是基于澳大利亚外国投资审查委员会的建议。该委员会的建议是根据澳大利亚证券和投资委员会、澳大利亚储备银行和澳大利亚财政部的看法提出的。

这些机构普遍认为，如果失去对澳大利亚证券交易所的主权控制，澳大利亚会面临极大的金融监管风险，尤其是丧失金融和结算系统控制权的风险大大增加。

就港交所而言，其同时是监管者和参与者的特殊身份，或许是拦路虎。

资本邦了解到，香港《证券及期货条例》规定，除非香港证监会在咨询香港财政司司长后给予书面核准，否则任何人士不能成为港交所的次要控制人。

目前伦交所的总股本为3.5亿股，根据交易条款，每股伦交所股份可置换20.45英镑及2.495股港交所新发行股份。以此粗略计算，一旦交易完成，伦交所持有的港交所新发行股份将达到约8.73亿股。目前港交所的总股本为12.58亿。

也就是说，伦交所持股将占股本扩大后的41%左右，远超过香港特区政府持股。

鉴于此，港交所这次能否得到政府批准，还是未知数。

更别提，港交所收购伦交所的前提是，在今年底之前暂停伦交所对数据提供商Refinitiv的收购。

今年八月，伦交所宣布，拟以270亿美元收购Refinitiv。外媒披露的交易条款显示，Refinitiv股东最终将持有伦交所约37%股份，和不到30%的表决权。

而伦交所股权并不集中。公开资料显示，截至去年底，伦交所持股5%以上的股东仅有四家，分别是卡塔尔投资局(10.3%)、黑石(6.9%)、美国资本集团(6.8%)和林塞尔火车(5%)，大股东合计仅持有29%股权。

一旦伦交所收购Refinitiv完成，后者可能会成为伦交所最大的股东。

虽然港交所已经表示交易前提是暂停收购Refinitiv。但伦交所在最新的声明中表示：

“将继续致力于2019年8月1日宣布的对Refinitiv控股有限公司的收购计划，预计将于2019年11月向股东发出通知，寻求他们对这笔交易的批准”。

据大摩财经报道，英国商务大臣安德里亚•利德索姆(Andrea Leadsom)表示，

英国政府将对两家交易所之间的任何合作进行审查，将“非常仔细地调查对英国安全有影响的任何事情”。

本文来源：资本邦