在内涵段子因低俗内容遭到下架，一二级市场均出现“钱荒”，人民币贬值美元外逃的多重打击下，头条估值依旧逆势暴涨，估值达750亿美元。这一数字，实在令人怀疑，今日头条真的这么值钱吗?

　　

　　作者 | 阿宇

　　来源丨商界(shangjiexinmeiti)

　　在互联网的世界里，无止尽的增长是不存在的，一旦价值的兑现需求超过了价格的实际重量，烟花便必然会「绽放」。

　　据报道，今日头条母公司字节跳动已完成Pre-IPO融资，投前估值达750亿美元。一时间，业内哗然。

　　有消息称融资金额为25亿美元，本轮融资Pre-IPO中，软银、春华和KKR是领投方，投资方中还包括阿里系的云锋基金。不过，今日头条并未对此事予以置评。

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　　估值吹的快，破的也快

　　在今年的5月31日，有着“互联网女皇”之称的米克尔发布了2018年互联网趋势报告，今日头条估值仅有300亿美元。

　　从估值300亿美元到估值750亿美元，今日头条用了短短几个月时间估值就翻了一倍之多，这速度着实够快。

　　尽管互联网公司的估值方式没有统一标准，但大多数以用户规模和增速为主要参考因素。在资本寒冬之后，烧钱的运营方式遭到诟病，估值参考因素转而选择营收和利润等更加传统的业绩指标。

　　作为旗舰产品的今日头条与抖音，成为字节跳动的现金牛产品。2017年今日头条完成160亿元营收，2018年目标定到夸张的500亿元。但即便是完成了这个最高目标，也不到最近刚上市的小米的一半。

　　与滴滴和美团的比较则更具有说服性，滴滴用户接近4.5亿人次，基本是头条+抖音的用户数量，总营收高达1500亿元，是头条今年最高目标的3倍之多。但即便是这样，同时期的滴滴估值也仅有550亿美金。刚上市美团是个更近的例子，超3亿的用户数量，近340亿元营收，可上市前600亿美金的估值依旧低于头条。

　　除此之外，在内涵段子因低俗内容遭到下架，一二级市场均出现“钱荒”，人民币贬值美元外逃的多重打击下，头条估值依旧逆势暴涨。这一数字，实在令人怀疑，今日头条真的这么值钱吗?

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　　与低俗同行，与风险为伍

　　8月27日，因为乐清顺风车乘客遇害，滴滴宣布下线顺风车业务。

　　滴滴顺风车的很多宣传素材——比如强调惊喜般的约会属性、鼓励乘客和司机配对交友——现在被拿出来鞭尸的主要原因，也是在于这家公司根本就没有意识到车载空间是多么敏感的一个场景，充满着支配和服从的潜在风险。

　　但为何在发生多次顺风车乘客遇害后，滴滴才选择下线顺风车业务?说到底还是克制不住自己的贪欲，赚了不该赚的钱。

　　去违法的边缘赚钱，终将付出应有的代价。如果说滴滴已经通过血的教训明白了这一道理，那么今日头条一定还没有。2018年4月内涵段子这个被称为今日头条「现象级」产品的APP，因为充斥着大量低俗、色情和暴力等内容遭到广电总局永久关停。

　　在这之前，内涵段子的粉丝们已经在淫秽色情的边缘游走了太久。今日头条显然深谙这样的引流方式，通过低俗内容迎合大众低级趣味，在「算法驱动」的正当口号下一意孤行。到底是「欲望驱动」还是「算法驱动」，也许只有他们自己说的清楚。

　　遗憾的是，今日头条旗下的另一款短视频产品「抖音」似乎也在步内涵段子后尘。一名女孩在录视频的过程中，不慎将背后洗澡的母亲全程拍下，该视频最终被转发近百万次。衣着暴露的女性、搔首弄姿的性暗示舞蹈视频充斥着抖音，也撩拨着用户的神经。甚至还有用户通过抖音兜售自制的三无产品，遭到北京市工商局的处罚。

　　这些极具风险的行为，都将抖音置于高政策风险之下。重算法驱动，轻人工审核的方式为抖音带来了快速的发展，也带来了超高的监管风险。而这样超高的业务风险，使其750亿美元的估值更加难以令大众信服。

　　建立于流量之上的自信，使今日头条对于传统的互联网模式不屑一顾。这一点，从张一鸣从不站队BAT可以看出来。BAT之所以一直称霸前三，在于每家都有自己赖以生存的优质资源以及起步过程中所建立的电商、社交和搜索门槛。

　　流量始终只是流量，流量会来，流量也会走。

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　　身背三座大山，尴尬布局电商

　　今曰头条全公司的员工总数已接近2万人，其中销售人员的规模在1万人以上。这一人数在2017年年初，还被描述为「大约小几千人」。短短一年，销售人数翻了一番，稍有经验的人都明白，这与2018年今日头条500亿元的营收目标不无关系。

　　头条内部爆料称，一个员工每天需要打400个电话，向客户兜售今日头条的广告投放。而这样做的结果是，超过50%的电话销售人员会在一星期内快速离职。不断招聘广告销售人员，要求每个广告销售人员每天都要大量「拉新」——招揽广告投放的新客户，是保证今日头条营收的重要手段。

　　人员的规模的扩大，招聘的反复进行，带来的结果是运营成本的直线上升。而反人性的销售KPI和管理方式，也成为了一颗随时有可能爆炸的地雷。

　　版权层面，今日头条也犯下了很多错误。早期因为知识产权纠纷，被报纸和门户网站等机构多次警告投诉。搜狐起诉今日头条侵权，腾讯起诉今日头条侵权，UC起诉侵犯专利，似乎很多内容生产机构都和今日头条有过节。

　　

　　由于平台上大量搬运党的存在，在所有形式的内容领域，今日头条都防不胜防。比起曝光出来的侵权案件，「水面之下」的侵权显然更为惊人，只是在版权意识尚未健全的今天，没有太多的人去深挖。但这并不代表今日头条可以相安无事，这些都是一个又一个的深水炸弹，指定不定会在哪天爆炸。届时，高额的赔付费用，是否会对今日头条的估值带来影响，我们不得而知。

　　不仅频频触犯其他机构的权益，而且今日头条还屡屡因触犯雷区，被有关部门约谈甚至要求整顿，包括大量低俗色情信息的推送。

　　今日头条虽然也曾多次承诺要针对问题整改，但言行似乎并不一致。就以刚刚被央视曝光的虚假医疗广告为例，今日头条一直对外宣传不做医疗广告，但实际上却在大量承接医疗广告，而且还是虚假广告。

　　另外一边，抖音、西瓜视频等视频平台的维护和运营本身就需要较高的维护成本与服务器费用，这是今日头条所无法省去的。日后，若用户数量再次增长，那么头条还将在运营成本上进行大量的投入。

　　居高不下的人工成本和运营费用，随时可能爆炸的版权炸弹，这难道也是750亿美元估值的一部分么?

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　　写到最后

　　诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒曾在2000年写过一本叫做《非理性繁荣》的书。

　　书中这样说道：人们有时候会在一些并无逻辑的想法的基础上做出一些严肃的决定。人们在还未掷的硬币上下的赌注往往要大于已经掷过得硬币。在被问及要多少钱才愿意转账已持有的彩票时，他们说出的价格往往会高出四倍以上。

　　很显然，人们往往对还未掷出的硬币产生过高的预期。

　　从小米和美团在二级市场的破发看来，互联网公司估值倒挂似乎已经成为了常态，即便对于他们这样优质的企业来说。沉浸在互联网的快速发展中，很容易让人忘记历史教训。在这样的背景之下，也许谨慎才是最好的选择。