电影三巨头市值蒸发1200亿 万达华谊光线怎么搞?
于华东 2017-01-10 10:05:00

2017年已经过去一周,7天收获了7亿票房。与此对应,2016年前7天的票房却砍下了12亿票房。

整个电影市场在2016年持续降温之后,2017年依然没有回暖迹象。可以预料的是,整个2017年中国电影票房将继续以个位数的百分比增长,甚至会出现首次的负增长。

不过,在票房低迷的背后,很多人并没有注意到的是,中国电影的“拐点”已经从票房低迷上升到了资本市场。

与之呼应的是,电影产业的现金流紧张、裁员热、估值缩水、融资困难、公司倒闭等一系列问题也将随之来临。

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影视股遇冷,纷纷跌出50%!

在电影市场表现没有达到预期的背景下,影视股的走势自然也相对疲弱。截至2016年12月31日,影视龙头股万达院线、华谊兄弟、光线传媒分别下跌55%、47%、35%,较一年前市值分别蒸发了780亿、295亿、195亿,共计1270亿。其它个股亦表现不佳,新文化、奥飞娱乐也均跌逾50%。

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尤其值得一提的是,在整个传媒娱乐板块的48家公司中(未含2016年新IPO公司), 2016全年只有5家股价上涨:天舟文化(42.6%)、完美世界(41.9%)、皖新传媒(8.4%)、文投控股(6.4%)、骅威文化(1.3%)。

其实从估值的角度来看,很多影视公司之前受益于行业大发展,以及投资机构及投资者的追捧,上市以来都是市值的增长率远远跑在收益前面。

比如光线传媒,从上市第一年(2011年)的最低市值(约61亿元)算,一直到2015年股灾最高点(约517亿元),这五年的增长率大概是52.8%。与此同时,从2011-2015年,公司的净资产增长率大概是30.9%。而公司收入、利润增速则远远跟不上市值增长率。2011-2015年,公司收入、年报净利润增速大概是16.8%、17.9%。

不过,光线是几大影视公司中少有的主要依靠电影主业为利润来源的公司之一,而不是靠其他的财务投资来支撑,这无疑是业内的标榜良心企业,公司数据也更能体现行业现状。

随着市场环境的变化,影视股成为2016年A股下跌的重灾区。截至2016年12月31日,传媒娱乐版块下跌超30%, 在所有56个行业版块里排名53位,而影视是表现最差的子行业。

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(图片来自:Vlinkage)

这几年传统经济低迷,而电影市场一枝独秀,让大量热钱开始涌入。传媒娱乐版块也因此波动剧烈。据统计,传媒娱乐版块在2013年的涨幅高达77.9%, 2015年涨幅为61.2%,这几年的涨幅大幅提高了相关公司的估值。不过,2016年,传媒娱乐版块突遭滑坡,逆向大跌30%,影视行业也随之进入拐点。

过去五年传媒娱乐版块涨跌情况

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(图片来自:Vlinkage)

影视行业进入拐点,并购增速首度下滑

从2016年5月开始,电影市场迅速降温,随后的暑期档、中秋档、国庆档票房成绩出现了不同程度的下跌。种种迹象表明,中国电影迎来了发展的拐点。

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(图片来自:新京报 制图:孙嘉潞)

2016年的总票房最终定格在455亿,相比年初高呼的600亿小目标,这个数字无疑是整个资本寒冬中最凉的一盆冷水。

2016年,在银幕数比去年新增30%的情况下,中国电影全年票房的增速却仅仅为3%。中国电影票房告别了连续10多年的30%增长速度,回到平缓的个位数增长时代。

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(图片来自:1905电影网)

但不管怎么说,年度总票房还是在增长的。然而,现实并没有那么乐观。

2016年国产电影376部,总票房为264亿元,相当于数量占比80%的国产片仅仅贡献了票房总额的58%。此外,2015年国产影片票房曾达271亿元,虽然2016年有《美人鱼》一举将国产影片的票房纪录提高了9.5亿元,但是一年下来国产影片总票房却跌了7亿。

电影本身就是高风险的行业,再加上市场遇冷,更多影片面临亏损,更多保底无法完成。据统计,尽管2016年上映影片的总数在增长,已达466部,但是突破10亿的大片只有9部,5-10亿的影片只有18部。

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(图片来自:1905电影网)

2016年,进口片中成绩最好的《疯狂动物城》获得15.3亿元票房,远远落后于2015年《速度与激情7》的24.2亿元。2016年暑期档前三甲《盗墓笔记》10.04亿、《绝地逃亡》8.8亿、《寒战2》6.78亿,加起来的总成绩才刚刚追上2015年的一部《捉妖记》24.4亿。

大片欠佳,中小成本的影片更加难以生存。据统计,2016年有281部单片票房不足1000万,占全年数量的近70%,大量影片面临着院线一日游的尴尬局面。

在这种情况下,人心惶惶的热钱也不敢进了,一旦有亏损就会草木皆兵,迅速逃离,电影投资又不好找了。

据统计,2014年影视并购为61起,占到了文化传媒行业并购事件数的36%;而2015年的影视并购多达76起,占到了文化传媒行业并购事件数的一半以上,平均每5天发生一起影视并购事件,涉及资本2000亿元,占到了全年文化传媒行业并购涉及资本的87%。

但是到了2016年,风格突变,各种预期纷纷落空,市场环境发生转变。

Wind数据显示,2016年第一、第二季度的电影和娱乐行业并购重组分别发生了36和25起,2016年第二季度并购金额达到顶峰,446亿元的并购金额超过了2012~2015年中任何一年的数据。但是,转折发生在2016年第三季度,伴随着数家上市公司重组失败,影视标的并购重组进入冷静期,2016年第三、第四季度更是出现了四年来增速首度下滑。

泡沫严重、监管趋严,缺钱成了最棘手问题

市场不景气,导致之前并购的业绩承诺完成率不高,因此影视行业在市场上的吸引力开始降低。与此同时,监管也开始变得愈发严格。

自2016年9月《上市公司重大资产重组管理办法》正式实施,以及监管层对VR、游戏、影视、互联网金融等纯概念题材的并购审核日渐趋严,不少影视类资产并购重组失败,包括暴风集团、唐德影视、乐视网、万达院线、华谊兄弟等在内的公司,皆未能完成影视资产的并购重组:

暴风集团10.8亿收购吴奇隆、刘诗诗的稻草熊影业60%股权、唐德影视收购范冰冰的爱美神影视51%股权,均被证监会相继叫停。

8月1日晚,万达院线公告,将中止对万达影视、青岛影投(含传奇影业)以及互爱互动的重大资产重组,并承诺2016年内不再筹划相关重大资产重组事项。

此外,还有北京文化放弃5亿并购重组聚合影联;三七互娱与中汇影视的12亿并购案中止。

而2016年以来,仅有包括天神娱乐、欢瑞世纪在内的少数公司通过了影视类资产并购重组。近日,赵薇拟30亿入驻万家文化成为最大股东再度遭遇上海证券交易所的问询,前途未卜。

“行业泡沫太严重,影视行业已经不再如往年那样火爆,不少资金都退出了。”对此有业内人士表示,随着证监会的挤泡沫,影视行业或迎来新一轮洗牌。于是,缺钱成了很多公司眼下最棘手的问题,没有钱,企业说倒就倒。

在这时,很多中小影视公司就应该开始思考,自己还有没有现金流,要不要裁员,要不要屯粮过冬。

所以奉劝影视公司们,尤其是中小公司现金为王,赶紧融资。影视行业是一个需要资本的行业,而热钱的离场,资金就会紧缺。所以大家要调低预期,有钱就拿,储备好过冬的余粮。

要保证公司能够活下来,就必须降低成本、提高效率,要计算怎么裁员,裁多少人,而且要保证账上的现金能够让公司活18个月,因为要找到新一轮的融资,一般的调整模式需要18个月。

虽然寒冬来了很辛苦,但是如果能够融到钱,还是要融一点钱,因为冬天的钱特别管用。别人都没钱了,那么有钱的人优势就显现出来了,不仅公司可以正常运作,项目照做,宣发都可以不含糊,步步到位,还能把钱再赚回来。

正如经纬投资的张颖所言:已经拿到至少1.5年现金的创始人们,恭喜你们;还没融到的,极力加油提速降价,灵活处理以拿到钱为唯一目的;但还盲目乐观的那些公司,你们在等死。不管是什么行业,如果你能处理好增长和收支平衡,过了那个点,你就是赢家。

当电影市场的拐点真的来临,各大公司的裁员也将是必然现象,电影公司的股价和市值将大大缩水。以后电影公司动辄几十倍甚至上百倍的市盈率肯定不会有了,一些靠玩概念和玩资本的影视公司肯定玩不动了,面临融资困难,甚至会倒闭,或者被收购。

所以,票房增速放缓、光线裁员、华谊减持套现等等,都不是孤立的偶然事件,而是电影市场拐点带来的一整个体系的“冷套餐”。各大影视公司要做好充足的准备来迎接整个行业的全套探底。

不过,对此也不用太过悲观。正如易凯资本王冉所说:在经济下行周期,如果你做好了准备,别人的“危”正是你的“机”。如果你有健康稳定的现金流和充足的现金储备,有足够强大的内外部运营体系和足够好的人才积累,那么你将迎来蓄势待发、整合市场的黄金期。

伟大的公司都是熬出来的。你困难,别人也困难,就看谁熬的住。一个企业的生命周期如果是20-30年,这一年的痛只是很短的时间,而且很多伟大公司都经历过,这些痛苦都不是什么事,只要活下来就有希望。

雾霾散去,才看得清谁在裸奔

2016年对于整个中国电影市场来说,绝对堪称“多事之秋”。

影视行业内的人才正在经历更新换代的“空窗期”,很多大投资的电影均面临口碑风险;网生代逐渐壮大,电影供大于求但质量却没有跟上;互联网影视迅速崛起,金融行业大举入侵;很多保底大面积亏损,好莱坞大片也在国内遭遇强冷空气;一二线城市院线增长接近饱和,票补热潮褪去……

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(图片来自:新京报 制图:孙嘉潞)

再加上资本层面,证监会的政策收紧,整个市场将愈发冷静,中国电影的“拐点”正式到来。

接下来,整个电影行业,在上市公司的资本层面,恐怕再难有一言不合就高达200倍甚至300倍的市盈率了。

对于不满纳斯达克的低估而退市,准备回国登陆A股的博纳等公司来说,恐怕又将错过国内资本市场的大热潮了。

不过,证监会规范市场倒是件好事,电影市场的拐点也可以使整个行业更加理性。

如果上市公司靠并购概念,利用资本手段来拉高股价赚快钱,就没有人去踏踏实实地靠做产品去赚小钱,赚慢钱了。

资本市场给影视行业输血的概率变小,势必会戳破影视行业的大部分泡沫,那么接下来,就是老老实实地拼硬功夫,踏踏实实地做业务,做项目,经营电影业务本身,这样才是合理的状态。

当电影产业的泡沫褪去,从业人员的“虚胖”也将得到控制,而接下来,就是留下精兵悍将,拼肌肉的时候了。电影公司之间,将迎来好内容的正面竞争,而不仅仅停留在资本游戏。

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注1:本表中成本包括宣发成本,数字来源于互联网,部分数据可能存有误差。

注2:本表中回报率为片方及发行方获得的票房分成扣除成本后的回报率,并不包括其他渠道的收益。

公司的经营和投资的规则都是买涨不买跌,在形势大好的牛市的时候,一定要快速扩大规模,进行投资布局,但是一旦到了行业拐点的时候,就要迅速收缩,捂紧钱袋、压缩成本、储粮过冬。

在电影市场飞速上升的时候,影片供不应求,不少产品都是滥竽充数,各种圈IP、圈演员,火速开机上映的项目不胜枚举,而现在,当整个市场增速放缓,各大公司就要告别这种“萝卜快了不洗泥”的广撒网心态,需要精耕细作的耐心。在盛世之下与寒冬之时要清醒地保持不同的两种心态,并不矛盾。

所以,对于中国电影市场的拐点并不用太过伤心。只有当市场趋于冷静,雾霾散去,才看得清谁在裸奔。

中国电影行业正在向这样的合理状态转型,“拐点”改革的阵痛,是必须要经历的。而如果整个行业还是对此视而不见,不去适应时代和改变自己,无异于给一个病人注射了一针吗啡,镇痛,并不代表痊愈。

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