它曾引爆美国次贷危机,如今却要引进中国!为啥?
网络综合 2016-09-27 17:58:59

9月23日,中国银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)正式发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》(以下简称业务规则)及相关配套文件,在原有两项产品的基础上,推出了包括信用违约互换(CDS)在内的两项新产品。

大名鼎鼎的CDS终于要在我国金融市场上正式落地。

还不知道什么是CDS?那你应该知道发端于美国“次贷危机”的2008年金融危机吧?而美国“次贷危机”的爆发,就和CDS市场的疯狂膨胀有直接关系……可是,也不用怕,毕竟我国的CDS市场才刚刚起步。

下面就跟小编一起看看,“中国版”的CDS业务到底要怎么玩儿吧。

1 CDS究竟是什么?

交易商协会发布的《信用违约互换业务指引》上说,信用违约互换指“交易双方达成的,约定在未来一定期限内,信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用,由信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约,属于一种合约类信用风险缓释工具。”

到底啥意思?举个简单的例子:

A企业通过交易商协会注册发行了一期短融,B机构认购了其中的一部分;但B担心到期时发生违约,就针对A企业的信用问题和C机构达成一份合约,来规避风险。根据合约,B要交给C一部分“信用保护费”,如果短融到期A真的违约了,C就要向B支付因违约造成的损失;如果没有发生违约,C就不用支付给B损失。

在这个过程中,B和C之间达成的这份合约,就是所谓的CDS,类似于针对债务违约的一份“保险”。

2 中国为何需要CDS?

民生证券管清友、李奇霖等分析师认为,目前债市信用风险事件频发,“打破刚兑”正在加速推进,市场非常需要风险分散工具,CDS将会迎来快速发展。

以钢铁、煤炭、水泥等典型行业为例,2015年11月以来信用利差迅速走扩,当前煤炭、钢铁债与同等级同期限债券的信用利差约为200BP和170BP,对风险的覆盖程度增强。

配合债转股、资产证券化,化解银行不良资产。解决商业银行不良资产包括两个方面的内容,一是对已经沉淀的不良资产要进行处置;二是要防范新的不良资产的形成。这两方面的内容实质上也都可以归结为信用缺失问题,发展信用衍生产品CDS将有助于这两方面问题的解决。

民生证券表示,缓解银行“惜贷情绪”,盘活银行资产。商业银行“惜贷”严重阻碍了资金的合理流动,降低了资金的使用效率,进而减缓了经济发展。由于“惜贷”的根源是信用缺失,解决这个问题也应该从信用入手。

通过设计实用可行的信用衍生产品,商业银行能把信用风险从市场风险中分离出来,并以合理的价格转移出去,“惜贷”问题将得到极大的缓解。信用衍生产品能在市场上进行交易的关键在于找到合适的购买者,在现实经济生活中,比商业银行更为了解借款者信息的机构,如果信用衍生产品价格合理,它们是愿意购买的。

此外,信用风险管理工具不够丰富,风险分担机制还不够完善……

“市场从来没有像现在一样需要对冲信用风险的产品。”这是来自一位资深市场分析人士的呼声,CDS有助于在违约案例飙升后缓解忧虑,并帮助投资者更快地察觉风险较高的企业。

3 哪些机构可参与交易?

业务规则规定,参与者应向交易商协会备案成为核心交易商或一般交易商。其中,核心交易商可与所有参与者进行信用风险缓释工具交易,一般交易商只能与核心交易商进行信用风险缓释工具交易。

当然,在开展信用风险缓释工具业务前,参与者还应加入交易商协会成为会员,并将其信用风险缓释工具交易内部操作规程和风险管理制度送交易商协会备案。

根据交易商协会官网资料,目前信用风险缓释工具交易商一共有47家,其中国开行、工商银行、中国银行、建设银行等26家为核心交易商。

4 对交易规模有哪些限制?

根据交易规则:

任何一家核心交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其净资产的500%。

任何一家一般交易商的信用风险缓释工具净卖出总余额不得超过其相关产品规模或净资产的100%。

(专业委员会可根据信用风险缓释工具市场发展运行情况,适时调整上述比例数值。)

此外,参与者不得开展以其自身债务为标的债务或以自身为参考实体的信用风险缓释工具业务;开展以关联方债务为标的债务或关联方为参考实体的信用风险缓释工具业务应予以披露,并在信用风险缓释工具存续期按季度向交易商协会报告。

通俗点说,就是你不能自己给自己做“担保”。给关联的机构做“担保”倒是可以,但你得披露关联关系,还得每季度向交易商协会报告。

5 对债务种类有哪些规定?

《信用违约互换业务指引》明确指出,在现阶段,非金融企业参考实体的债务种类限定于在交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具,交易商协会金融衍生品专业委员会将根据市场发展需要逐步扩大债务种类的范围。

也就是说,对于非金融企业参考实体而言,目前仅能够针对其在交易商协会注册发行的债务融资工具开展CDS业务,这意味着企业向银行借的贷款目前还不能通过CDS来防范违约风险——以后行不行还得看交易商协会相关专业委员会的决定。不过,对金融机构则没有这方面的限制。

6 CDS可以彻底化解违约风险吗?

答案自然是否定的。信用风险从来就不能化解,只能转移。

CDS一直被认为是造成2008年“金融危机”的重要推手。资料显示,2008年美国金融危机之前,以CDS为主的柜台衍生品市场是一个无集中竞价、无公开交易信息、无监管法律的“三无”市场,最终走向了破灭。

可见,CDS市场的过度、无序膨胀,可能带来的风险也是十分可怕的。

有分析人士指出,发达经济体的经验告诉我们,CDS只是转移风险,而非化解风险。未来一段时间需要关注的核心问题,仍是央行以及监管层面对债市的态度以及措施。

专家解读

CDS和CLN本身对股市来说是利好

CDS一直被认为是造成2008年“金融危机”的重要推手。资料显示,2008年美国金融危机之前,以CDS为主的柜台衍生品市场是一个无集中竞价、无公开交易信息、无监管法律的“三无”市场,疯狂的资金吹大了泡沫,并最终走向了破灭。那么此次中国推出CDS和CLN,很多人也担忧会对市场产生不利影响,究竟CDS是不是洪水猛兽?更多精彩内容,请点击http://t.kanshangjie.com/r4

美国资本市场公司副总裁 黄华国:CDS是信用违约互换,又称为信贷违约掉期,是进行场外交易的最主要的,信用风险缓释工具之一。通常讲CDS就比作车险,买CDS的人就相当于买了汽车保险,买CLN的人就是相当于卖了车险。为了防止你以后拿不出钱来理赔,所以要付押金,这些工具都是市场非常需要的,风险分散的工具防止风险本身,就是市场保护投资者的基本要素,因此这个规则的出台是完全对市场的利好。

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