注册制不是空中楼阁，中国经济任何一个领域的制度改革，都免不了要触及痛点。未来如何最大程度地保护投资人权益，也将是注册制必须要考虑的问题。

去年12月，政府明确提出，“两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度的决定”（以下简称“决定”）。两年看似很漫长，其实很短——2015年12月出“决定”，到了2016年1月，也可以称为横跨两年……看得出，注册制很急，资本市场的改革来了。

急于推进注册制，这里有政府的苦衷。眼下经济下行，实体经济资本流动性缺失，而社会资本又不愿意投向实体经济，政府不得不进行政策调控，对社会资本进行引导，解决实体经济流动性缺失危机。注册制实施后，对于资金缺乏，成长潜力巨大的企业来说将有新的融资渠道，不用再向银行家们溜须拍马，不用担心好东西没人赏识，只要业绩做得好就能得到资本市场认可。

注册制下，新股上市将由之前的审批制变成注册制，注册制的核心是政府下放发行权给拟上市公司，企业发行股票数量、何时发行股票、以什么价格发行，均由企业和市场自主决定。

显而易见，注册制就是向资本市场投下核弹，毁灭一切弊端，并将深刻影响未来中国经济。

注册制能够令资本市场更为市场化，大幅减少在新股发审端滋生的种种腐败现象：大股东掠夺中小投资者的行为，拟上市公司为顺利上市过度包装，行贿地方政府或证监会以图拿到上市指标等。

长期负责证监会发审委的副主席姚刚被抓，就是一种态度，注册制问世势在必行。

此外，注册制后，未来上市公司的数量放量大增，主板和创业板的体量将从目前的3 000余家大幅扩容。带来的结果将毁灭一切不合理的高估值，重构整个资本市场的估值体系，那些市盈率动辄200倍、300倍、甚至数百倍的上市公司，至少99%都会被证伪。比如前阵子风光无限的某视频网站上市公司，顶着国内唯一虚拟设备股概念，硬生生把市值最高推到了360.97亿元人民币，即便经历了股灾，目前市盈率仍高达827倍，市值263.5亿元人民币。未来，上市条件放宽，蚁视科技、Virglass、3Glasses等同类公司允许上市后，资本有了更多的去处，827倍市盈率也许是一座永远翻不过去的大山。

它不是孤案，这类企业在创业板里比比皆事。注册制后，“资本+故事驱动”的增长模式将减少，上市企业的市值将主要由企业的内生性增长驱动。从长远来看，A股市场越来越不适合散户生存，我们将迎来那些具有专业知识、风险控制能力和调研能力的大机构、大券商，未来如果出现中国的“高盛”，一点不奇怪。

中国的注册制强调“拟上市公司宽进宽出，加强事中、事后监管”，是否存在过度宽松的问题，这里也有隐忧。即便是实行注册制的鼻祖——美国，也没有完全放开拟上市公司的审核。美国本土公司在美国境内上市时，一般必须在联邦与州（发行或销售涉及的州）两个层面同时注册，这就是所谓的双重注册制：联邦注册制以信息披露为主，而各州的证券发行监管一百多年来普遍实行实质审核，控制证券的投资风险。

事实上，为了保证投资者的权益，美国的双重注册制审核中充满了实质审核，并不是国人想象中这么简单。当下，政府推出注册制更看重的是如何为中国经济服务，让更多企业上市融资。随着注册制推出并运行，未来如何最大程度保护投资人权益，也将是注册制必须要考虑的课题。毕竟，一个只会圈钱的资本市场是双输的局面，只有让投资者群体有赚钱效应，才会有更多人心甘情愿把钱投给上市企业。