注册制净化资本市场
李 鹏 2016-01-07 14:02:49

注册制不是空中楼阁,中国经济任何一个领域的制度改革,都免不了要触及痛点。未来如何最大程度地保护投资人权益,也将是注册制必须要考虑的问题。

去年12月,政府明确提出,“两年内,授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度的决定”(以下简称“决定”)。两年看似很漫长,其实很短——2015年12月出“决定”,到了2016年1月,也可以称为横跨两年……看得出,注册制很急,资本市场的改革来了。

急于推进注册制,这里有政府的苦衷。眼下经济下行,实体经济资本流动性缺失,而社会资本又不愿意投向实体经济,政府不得不进行政策调控,对社会资本进行引导,解决实体经济流动性缺失危机。注册制实施后,对于资金缺乏,成长潜力巨大的企业来说将有新的融资渠道,不用再向银行家们溜须拍马,不用担心好东西没人赏识,只要业绩做得好就能得到资本市场认可。

注册制下,新股上市将由之前的审批制变成注册制,注册制的核心是政府下放发行权给拟上市公司,企业发行股票数量、何时发行股票、以什么价格发行,均由企业和市场自主决定。

显而易见,注册制就是向资本市场投下核弹,毁灭一切弊端,并将深刻影响未来中国经济。

注册制能够令资本市场更为市场化,大幅减少在新股发审端滋生的种种腐败现象:大股东掠夺中小投资者的行为,拟上市公司为顺利上市过度包装,行贿地方政府或证监会以图拿到上市指标等。

长期负责证监会发审委的副主席姚刚被抓,就是一种态度,注册制问世势在必行。

此外,注册制后,未来上市公司的数量放量大增,主板和创业板的体量将从目前的3 000余家大幅扩容。带来的结果将毁灭一切不合理的高估值,重构整个资本市场的估值体系,那些市盈率动辄200倍、300倍、甚至数百倍的上市公司,至少99%都会被证伪。比如前阵子风光无限的某视频网站上市公司,顶着国内唯一虚拟设备股概念,硬生生把市值最高推到了360.97亿元人民币,即便经历了股灾,目前市盈率仍高达827倍,市值263.5亿元人民币。未来,上市条件放宽,蚁视科技、Virglass、3Glasses等同类公司允许上市后,资本有了更多的去处,827倍市盈率也许是一座永远翻不过去的大山。

它不是孤案,这类企业在创业板里比比皆事。注册制后,“资本+故事驱动”的增长模式将减少,上市企业的市值将主要由企业的内生性增长驱动。从长远来看,A股市场越来越不适合散户生存,我们将迎来那些具有专业知识、风险控制能力和调研能力的大机构、大券商,未来如果出现中国的“高盛”,一点不奇怪。

中国的注册制强调“拟上市公司宽进宽出,加强事中、事后监管”,是否存在过度宽松的问题,这里也有隐忧。即便是实行注册制的鼻祖——美国,也没有完全放开拟上市公司的审核。美国本土公司在美国境内上市时,一般必须在联邦与州(发行或销售涉及的州)两个层面同时注册,这就是所谓的双重注册制:联邦注册制以信息披露为主,而各州的证券发行监管一百多年来普遍实行实质审核,控制证券的投资风险。

事实上,为了保证投资者的权益,美国的双重注册制审核中充满了实质审核,并不是国人想象中这么简单。当下,政府推出注册制更看重的是如何为中国经济服务,让更多企业上市融资。随着注册制推出并运行,未来如何最大程度保护投资人权益,也将是注册制必须要考虑的课题。毕竟,一个只会圈钱的资本市场是双输的局面,只有让投资者群体有赚钱效应,才会有更多人心甘情愿把钱投给上市企业。

0
欢迎关注商界网公众号(微信号:shangjiexinmeiti)
标签资本  市场  

评论

登录后参与评论
广告
广告
广告
商界APP
  • 最新最热
    行业资讯

  • 订阅栏目
    效率阅读

  • 音频新闻
    通勤最爱

广告