换一种角度讲，先参后控是一种渠道模式，也是一种资本顶层设计。

在先参后控实施之前，由美年健康的二股东天亿投资出面，组建产业并购基金，完成对标的体检中心的初始投资，美年健康再以参股形式进入标的体检中心。这个过程的实质是体外孵化+参股模式，由控股公司对标的项目进行兜底，对经营主体公司的影响较小。

当标的体检中心经营成熟，美年健康开始对标的体检中心并表。这个过程的本质就是标的项目从体外孵化、参股模式转向体内，再到正式成为经营主体公司的一部分。

从体外孵化转向体内，操盘方的基本目标是做大市值和企业规模，美年健康由此控股、参股更多的体检中心。不过，如果操盘方不谋求“绝对控股”，而是致力建设一家公众公司，从体外孵化转向体内的目标就变成做更多的上市公司。

2022年6月，美因基因通过港交所聆讯，逐步接近独立上市的目标。美因基因正是美年健康资本孵化的公众公司。

美因基因是一家基因检测平台公司，专注于消费级基因检测及癌症筛查服务。按照2020年已进行的检测量计算，美因基因已是中国规模最大的癌症筛查基因检测平台，而且也是为数不多的可以持续盈利的癌症筛查基因检测平台。

美因基因成立于2016年，第一阶段由美年健康的现二股东天亿投资控股。其本质就是体外孵化，美因基因作为新的孵化项目，存在于控股公司天亿投资之下，与经营主体公司美年健康并列。

战略方面，美年健康希望在预防、诊断、筛查等环节构筑产业链，天亿投资则充当这些项目的孵化平台，也为美年健康规避早期项目的投资风险。

虽然存在于美年健康的体系之外，美因基因从一开始便建立起与美年健康的业务关系。截至2021年12月31日，体检中心约占美因基因机构客户总数的57%。其中，2019-2021年，美因基因向美年健康及其联系人提供服务所产生的收入分别达到了6 070万元、1.07亿元及9 470万元，分别占公司总收入的48.6%、52.6%、39.9%；向俞熔的联系人提供服务产生的收入分别为650万元、710万元及184万元，分别占总收入的5.2%、3.5%及7.7%。也就是说，美因基因过半的营收都依赖于美年健康，本质上就是“一家的”。

从2018年开始，美年健康开始从天亿投资手上收购美因基因股份，并实现控股。这便完成了从体外孵化转到体内的过程，但是与那些并入经营主体的体检中心（最终持股100%）不同，美因基因是要独立上市的，股权比例即可验证这一观点。

美因基因IPO前，俞熔通过天津鸿智康健管理咨询合伙企业直接持有美因基因3.63%股份，通过YURONG TECHNOLOGY LIMITED直接持股6.40%；通过表决权委托协议行使郭美玲（通过Infinite Galaxy Health Limited持股9.68%）的全部表决权；同时，俞熔也是美年健康的董事会主席、实际控制人，美年大健康通过Mei Nian Investment Limited持有美因基因约16.39%的股份。至此，俞熔、郭美玲、美年健康共同控制美因基因约36.10%的投票权，为单一最大股东组别。

美因基因成功上市后，俞熔的下一个IPO目标应该是保险经纪业务。

早在2018年，美年健康便联合平安、人保共同推出了“美年好医生”这一体检与保险相结合的爆款产品，尝试了“检、存、管、医、保”的创新服务模式。

2022年5月，在投资者交流会上，美年健康披露将收购一家全国性保险经纪公司，正式探索适合美年服务场景的“预防医学+保险创新”的HMO（健康管护体系，是美国常见的医疗保险形式之一）新模式。

美年健康打造的中国版HMO可以概括为“预防医学+保险创新”新模式，主要特点是基于美年健康在肺部（肺结节）、消化道、内分泌、心脑血管、癌症早筛等核心领域的学科优势和数据体量，整合远程数字化平台和专家资源，创新研发针对特定人群的健康险支付产品。

为推动这一新模式的实现，美年健康专门成立了创新发展中心，通过单病种综合解决方案与创新保险产品的结合，有效帮助企业及个人节省在医疗领域的费用支出，实现企业、客户、医疗机构与保险公司之间共赢的合作机制。

美年健康做保险业务有非常好的场景优势。前端上，保险产品设计有亿级健康体检数据支撑；后端上，保险产品销售有千万级客户基础。同时，美年健康可以快速调动自有万名销售人员体系，匹配客户需求，实现从预防端、医疗端到支付端的服务闭环。

按照一般的资本顶层设计套路，我们可以大胆预测美年健康在保险经纪业务上的资本运作步骤：

第一步，由天亿投资出面，收购一家全国性的保险经纪公司。即保险业务公司存在于控股公司天亿投资之下，与经营主体公司美年健康并列。

虽然如此，这家保险经纪业务公司的运营场景还是依赖于美年健康的，营收的多数都与美年健康相关。

第二步，当保险经纪业务公司开始盈利，展现出较好的发展苗头，美年健康开始从天亿投资手上收购保险经纪业务公司的股份，完成从体外孵化转向体内的过程。

第三步，美年健康为保险经纪业务公司引入大量资本方，不排除使用先参后控的模式并购更多的保险经纪业务公司，最终推动保险经纪公司独立上市。

按照以上模式套路，美年健康在体检中心这个场景可以孵化出基因检测、保险经纪，乃至更多产业链相关的上市公司。