10月29日，啤酒板块集体上涨，其中A股重庆啤酒、青岛啤酒一字涨停，惠泉啤酒涨5%，珠江啤酒，兰州黄河涨3%；港股青岛啤酒涨5%，华润啤酒涨2%，百威亚太涨1%。

重庆啤酒28日晚间发布2021年第三季度报告，公司实现营业收入40.48亿元，同比增长17.97%；归母净利润4.22亿元，同比增长0.20%；归母扣非净利润4.15亿元，同比增长91.07%；基本每股收益0.87元。

国家统计局数据显示，今年1月-9月，全国规模以上企业啤酒产量2924.13万千升，同比增长4.11%，重庆啤酒的表现远超行业水平。公司总裁李志刚表示，“前三季度，公司按计划推进各项重点举措，尤其在高端化和产品创新方面取得了新的进展，推动了业绩全面增长。”

01、乌苏带动逆势增长，产品结构快速升级

据了解，去年公司完成重大资产重组，大股东嘉士伯把在中国的优质啤酒资产全部注入，这不仅让重啤实现全国布局，成为中国五大啤酒公司之一，也让嘉士伯旗下包括乌苏、风花雪月、凯旋1664、格林堡、京A、夏日纷等一众本地品牌和国际品牌，全部进入重啤的品牌组合。

第三季度公司实现销量86.69万千升，同增11.31%，在行业整体下滑背景下实现逆势增长，主要系乌苏、1664等品牌全国化放量导致，其中Q3乌苏同比增长54%，疆外乌苏前三季度同比增长75%，1664前三季度同比增长39%。

分档次看，高档产品收入同增40.89%至14.22亿元，高档收入占比同比提升5.67pcts至35.83%，中高端及以上收入占比达80.2%，同增4.16pcts，结构升级明显，推动21Q3吨价同增5.99%至4669.33元/千升。综上，公司三季度实现收入40.48亿元，同增17.97%。

成本方面，公司通过供应链、成本优化、套期保值等方式有效降低成本，Q3吨成本同降1.31%至2098.12元/千升，叠加公司产品结构升级及三季度提价影响（幅度在4%-8%），Q3毛利率同增3.32pcts至55.07%。

费用方面，公司Q3销售费用率降低1.95pcts至19.63%，管理费用率同降0.89pct至4.10%，费用控制良好，规模效应显现，全年来看预计销售费用率同比基本持平。

综上，公司21Q3净利率同增1.59pcts至21.35%，归母净利率同增1.20pcts至10.41%，扣非后归母净利率同增3.71pcts至10.25%，盈利能力显著提升。

看到这项，商界好酒记者注意到8月重庆啤酒公布半年报业绩的时候，导致股价一字跌停多日，其中一个重要原因就是销售费用同比增长过高，拖累利润。现观第三季度报告，这方面得到了有效控制，跟第二季度相比，后续产品起量后费用摊薄效应明显。

公司大城市计划推进良好，一方面，在此前61个重点城市挑选重点区域精耕细作，取得良好进展，21Q3公司在西北区/中区/南区收入增速分别为35.60%/4.19%/26.98%；另一方面，公司规划未来加入更多大城市，借鉴此前成功经验持续扩张。

品牌矩阵上，公司在聚焦红乌苏深耕细作疆外市场的同时，着手延伸产品矩阵，譬如试水乌苏小包装产品，推出精酿产品楼兰，同时测试白啤、黑啤等新sku，推进夏日纷果酒铺货等。预计随着大城市计划推进及产品矩阵的逐步丰富，重庆啤酒全国步伐将越迈越稳。

对于重庆啤酒接下来的发展前景，有业内人士表示，目前乌苏、1664已然起势，在消费者心智中占据一隅，公司对乌苏及1664等品牌的打造也为业内标杆，从前三季度乌苏、1664表现来看公司全国化逻辑进一步强化。根据此前深度报告测算预计，疆外乌苏放量有望带动高端销量达200万吨水平，推动盈利能力快速提升，持续看好该单品带动的全国化逻辑。

截止2021年10月29日，6个月内共有22家机构对重庆啤酒的2021年度业绩做出预测，预测2021年净利润均值为11.35亿元，较去年同比增长5.4%。其中，16家机构“买入”，2家机构“增持”，1家机构“审慎推荐”，1家机构“推荐”，1家机构“强推”，1家机构“跑赢行业”。目标价格最高预测222.72元，最低预测168.00元，平均为196.95元。

以下是详细的预测信息：

回想半年报业绩发布后，股价跌停，但当时仍有多家机构唱多重庆啤酒。比如，华创证券认为重庆啤酒收入增长符合预期，高端占比快速提升，乌苏、1664等重点单品高增长。

纵观2021年到现在，重庆啤酒已经披露的三次季度报告，都印证了华创证券的观点。由此可见，重庆啤酒总裁李志刚讲的，前三季度，公司按计划推进各项重点举措，尤其在高端化和产品创新方面取得了新的进展，并非凭口空谈，确有实绩。

但商界好酒记者注意到，由于疫情反复、雨水洪灾、成本大幅上行、乌苏全国化不及预期等因素，重庆啤酒未来发展究竟如何，我们还需拭目以待！

同时，安信证券指出另一个方面，重庆啤酒收入利润双超预期，可关注后续提价预期。今年以来行业成本压力上行，根据业绩交流会信息，酒企拟陆续针对不同产品/区域/渠道进行提价，幅度约在4-8%之间，有望较好地对冲成本上涨。

中泰证券也表示，10月进入啤酒消费淡季后，总量对全年业绩影响较小，更应关注价格提升。在高端化稳步推进的背景下，啤酒行业面临原材料成本压力逐季上涨，淡季有望陆续开启提价。

目前华润啤酒已对勇闯天涯进行包装升级提价，重庆啤酒对疆内乌苏进行提价，后续百威、青啤等龙头也有望进行价格调整。淡季提价预期增强有望催化短期行情，而啤酒中长期高端化加速逻辑不变。