没了“现金奶牛”的乐视网,离退市还有几步?
陈菲遐 2018-09-26 06:48:00

导语:孙宏斌还是出手了:融创旗下的天津嘉睿汇鑫以总共7.7亿元的底价拍下乐创文娱21.8122%股权和乐融致新18.38%股权。而乐视网,已经彻底失去了乐视系两个最优质的资产,失去实际控制权,不能再将其进行并表。剥离了乐融致新,乐视网的总资产和总收入都将大幅下滑,如果2018年年报业绩再次亏损,乐视网就将直面退市“悬崖”了。

谁也没想到,融创会继续接下乐视网这个“烂摊子”。

在一片热闹围观之下,乐视控股持有的乐创文娱(前乐视影业)和乐融致新股权拍卖冷清收场。融创的孙宏斌再次出手,以总共7.7亿元的底价拍下乐创文娱21.8122%股权和乐融致新(前乐视致新)18.38%股权。

至此,贾跃亭已经彻底失去乐视系两个最优质资产,上市公司乐视网(300104.SZ)将失去乐融致新实际控制权,融创中国将成为乐创文娱和乐融致新实际控制人。

在拍卖会之前,乐视控股作为乐创文娱第一大股东,持股比例达21.8122%,天津嘉睿汇鑫为第二大股东,持有21%股份。此次拍卖之后,天津嘉睿汇鑫将成为乐创文娱第一大股东,合计持股比例达到42.8122%。乐融致新方面,在拍卖前乐视网控股持股36.4%,天津嘉睿持股30.7%,乐视控股持股15.33%,依次为第一、第二、第三大股东。这次拍卖完成后,天津嘉睿将取代上市公司乐视网,控股46%成为第一大股东,乐视网则持股36.4%,第二大股东。

二级市场方面,乐视网股价9月25早间集合竞价期间大涨8%,开盘后以78万手的封单量报收10%。截至收盘,乐视网股价以涨停报收3.59元/股,本月涨幅超过15%。

虽然乐视网的关注度大不如前,但是这项股权变动,对于上市公司乐视网的改变将会是“致命”的,因为处置日之后,乐融致新产生的净利润及现金流量将不再纳入合并范围。这也意味着,乐视网将失去最为庞大也最为核心的一项资产,今年的年报将会十分“难看”。

乐融致新一直是乐视网的“现金奶牛”。在乐视网尚未暴雷之前,乐融致新一直由于持股比例低却全额并表,造成收入资产大幅增加,而少数股东权益被指利用财技粉饰报表。如今彻底丧失并表权,上市公司也将被牵连,年报时乐视网的资产总额以及收入总额将大幅缩水。

根据公告,2017年和2018年上半年乐融致新营收分别为41.16亿元、4.12亿元;占乐视网总营收分别为59%和41%;净利润分别占上市公司净利润的32%以及24%。资产方面,截至半年报乐融致新总资产为67.25亿元,占上市公司总资产的40%。

虽然上市公司称,乐融致新出表对上市公司现金流量及上市公司当期损益无直接影响,处置日之后乐融致新产生的净利润及现金流量将不再纳入合并范围。但是不难推断,在乐融致新剥离之后,乐视网的总资产以及总收入将大幅下滑。

乐融致新总收入占比

乐融致新净利润占比

乐融致新总资产占比

但是乐观的一点是,乐视网的亏损也将大幅减小。因为乐视网的亏损主要来源是乐融致新。这或许是二级市场方面9月25日大涨的原因之一。但是考虑到年度计提减值、经营性亏损等情况,经审计后乐视网合并报表范围净资产仍存在为负的风险。也就是说,乐视网仍然面临由于净资产为负的“退市”风险。

贾跃亭的出局已经铁板钉钉,但是孙宏斌的再次入股却让人意想不到。因为早在今年年初的融创业绩沟通会上,孙宏斌已经表态,“乐视是一个失败的投资,165亿都亏损,计提为零了,这不是壮士断臂,而是断头了”。如今融创又重整旗鼓继续追加投资,究竟为何?

资产质地以及足够便宜或许是两个主要的原因。

此次融创中国入手的乐创文娱和乐融致新,依然属于优质资产。乐创文娱拥有张艺谋、高晓松、郭敬明、邓超、孙俪、孙红雷、冯绍峰等明星持股,而这些明星的活跃度在娱乐圈也算数一数二。此外,融创对于乐视影业的青睐早已有之。今年3月27日,乐视影业宣布更名为“乐创文娱”,其中的“创”字即来自于融创的“创”。董事长、CEO张昭还在当天发表的内部信中表达了对融创的感谢:“因为有了融创的鼎力支持,我们目标不变”。

另一方面,此次乐创文娱21.8122%的股权成交价为5.32亿元,估值仅为24.34亿元,与昔日辉煌时高达98亿元的估值相比,已经蒸发超过七成,缩水高达74亿元。融创中国可以说是“捡了个钱包“。

乐融致新方面,融创中国也同样以低价购入。

按照此次司法拍卖的价格和股权比例推算,乐融致新共5743万元的出资额(两项标的占股18.38%)评估价为3.44亿元,那么乐融致新当前的整体估值仅为18.72亿元。而在2017年1月,融创通过旗下天津嘉睿以150.41亿元收购乐视网、乐视致新和乐视影业部分股权。其中,乐视致新增资完成后合共33.5%的股份价值79.5亿元,不难推算,当时乐视致新的估值为237.31亿元。如今,仅连一成都不到。

而乐视电视对于房地产公司而言,依然是重要的一环。互联网家庭娱乐大屏业务对于融创集团来说,是有利用价值的。今年7月乐融致新成立了新品牌“乐融”,把业务重点转向以彩电大屏支撑的智能家居。乐融品牌,能否在融创的支持下,摆脱乐视品牌的阴影,实现再次起飞,尚未可知。

这场众人期待的拍卖,在冷清中落下帷幕。而乐视网也即将翻开全新的一页。在这页中没有了财务粉饰,百亿的收入也将成为过往。

目前乐视网最该考虑的是如何保壳,假使2018年年报业绩再次亏损或者审计师继续无法发表意见,乐视网将面临的是即将退市的风险。而股价也将再次成为游资炒作的标的。

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