一级市场正迎来困难时刻。

部分原因，缘于资管新规带来的募资难。

资管新规颁布前，银行理财资金可以通过资金池错配进入PE。但资管新规严禁资金池业务，约束期限匹配，大部分“活水”被拒之门外。资本新规对个人LP门槛也有所抬高，直接减少了个人投资者的数量与规模。

另一部分原因，则缘于一二级市场价格倒挂，VC/PE的盈利模式出现了问题。

小米，一家广受关注的独角兽企业，按较低估值IPO竟然也能首日破发，充分表明了资金不断紧缩的现状。须知，一级市场的投资价值，最终要在二级市场上体现。对那些过去几年估值不断飙升的项目而言，IPO成为创业者的“上岸”，投资机构的“渡劫”。

我们有充分的理由可以相信，创投市场的拐点即将出现或已经出现，一些过去几年成立的行业规则或将发生改变。

在募资难的背景下，创投规模势必萎缩，哄抢项目的现象一去不返。行业资源会向具有稳定募资能力、稳定投资业绩的头部机构聚集，中小基金将面临难以为继的困境。

与此同时，一级市场的高估值亟待出清，投资机构面临Pre-IPO阶段的全新抉择——对于那些已经产生盈利，形成稳定商业模式的项目而言，投资机构能在二级市场上找到估值参考，从而做到决策有的放矢。对于那些短期内还看不清盈利前景的项目，投资机构可能考虑提前退出，避免成为最后的接棒人。

拐点到来的时刻，痛苦是难免的。不过，反过来思考，此轮拐点的到来可能会带来创投市场一些积极的变化。

首先，一定会有理智的GP放缓投资节奏，对高估值项目采取谨慎态度。当这样的GP多起来，成为市场主流，将有助于整个一级市场的估值回归。

其次，残酷的市场环境，可能会倒逼创业公司与GP签署投资保障条款。过去几年，由于抢项目，签署投资保障条款的少之又少，如今看来纯属视风险如儿戏。投资保障条款的普及签署，将有助于市场规范，增强LP信心。

我们完全可以大胆猜测，融资难背景下，创投市场或许将迎来保险资金、养老金、主权财富基金、家族财富基金等长线成熟机构的到来，相关政策限制或将松绑。

风险更低的市场化母基金同样可能崛起，为投资者带来超低风险+中高回报的健康组合;直投基金为获取母基金青睐，也将开始重视风险管理，洗去投机基因。

而现在的问题就是，面对拐点，我们是“知错就改”，还是继续“一意孤行”。

时间终将告诉我们答案。