中国家电第一阵营发生裂变
步尘观察 2017-09-01 16:57:12

2017年,海尔、美的两家企业营收预计均在2300亿元以上,中国家电第一阵营门槛由此提高至2000亿量级,传统家电三巨头中的格力电器,有可能被甩出第一阵营。

8月下旬,成为中国上市企业半年报集中发布期。

传统家电三巨头业绩尤其令人瞩目。

8月27日,青岛海尔(600690)率先发布半年报,报告期内实现营业收入775.76亿元,同比增长59%;净利润44.27亿元,同比增长33.54%;经营活动净现金流83.93亿元,同比增长76.53%。

8月30日,格力电器(000651)、美的集团(000333)同时发布半年报。

格力电器报告期内实现营业收入691.85亿元,同比增长40.67%;归属于上市公司股东净利润94.52亿元,同比增长47.64%;基本每股收益1.57元。

美的集团报告期内实现营业收入1249.64亿元,同比增长60.19%;净利润108.11亿元,同比增长13.84%;每股收益1.67元。

看了这三家的业绩报告,我相信你再看其他家电企业的报告会这么想:“甭看了,没劲。”

举个例子:

同为专业空调企业,志高控股(HK00449)2017上半年营收增长20.7%,净利增长16.1%,单看增幅还算可以,一看绝对值才发现让人哭笑不得,总营收59.11亿元,为格力电器的8.5%;净利3610万元,不足格力电器的3.8%。

“黑电弱于白电”态势依旧,不过今年表现更明显。不少黑电企业半年报出现营收、净利负增长,甚至还有亏损的。深康佳A(000016)是这方面的代表。

2017上半年,深康佳实现营收同比增长32.49%,净利同比增长140.61%,对应的营收、净利绝对值分别是114.06亿元、3087万元。即使3000多万的净利也是补贴而来,主营业务亏损。

我们看两大空调巨头各自优劣势是什么。

“空调做得好”,“盈利能力强”,可能是格力电器长期以来给人们留下的最深刻印象。

2016年,格力空调实现营收880亿元,比美的空调668亿元的营收多出212亿元。

不过,今年上半年形势发生很大改变,格力、美的空调业务营收差缩小至50亿元以内,很容易让人产生这样的联想:全年会缩小至100亿元以内吗?

今年上半年,格力电器净利润率高达13.7%,这几乎是一座珠穆朗玛峰,竞争对手很难翻越翻。净利润率高,折射出格力电器经营质量高。

近年来,董明珠行事愈发高调,引发诸多非议,但是不管外界怎么评价,董明珠依旧我行我素不为所动,董的自信,正来自业绩支撑。

关于2018年格力电器董事会改选,外界猜测董明珠可能会被珠海市政府抛弃。我的看法是,不会。理由很简单:目前,在珠海市政府和格力电器内部,均找不到可以替代董明珠的人,对此董本人看得一清二楚,所以才会说“五年内别跟我谈接班人的问题”。

对于格力电器,我们应一分为二看。今天的格力电器,业绩的确傲人,不服不行;但是明天的格力电器增长点在哪里?这是个大大的问号,也是资本市场最担心的。

这就说到企业成长性。

若论成长性,肯定美的集团更令人期待。今年上半年美的集团1249.64亿元的营收,已经超过格力电器2016全年的营收;增幅高达60.19%,让美的集团全年营收突破2000亿毫无悬念。

我此前曾预测,2017年美的集团营收有可能突破2300亿元,现在,我更坚定这一判断。

我们看,2016下半年,美的集团实现营收823亿元。什么意思呢?就是说,即使今年下半年美的集团营收实现零增长,2017年美的也将实现超过2000亿元的营收。

事实上,下半年营收零增长是不可能的,即使保守地预测下半年营收增幅回落至30%,则下半年仍有可能实现1069亿元的营收,则全年实现2300亿元营收稳操胜券。

我敢断言:2017年,海尔集团、美的集团两大家电巨头营收都将在2300亿元以上,意味着中国家电三巨头中的两家,营收超过2300亿元。

目前看,格力电器2017年实现营收在1400—1450亿元可能性比较大。这意味着家电第一阵营规模出现分化,格力电器将被甩出第一阵营。

美的集团营收将冲上2300亿量级,那么净利呢?

营收出来了,净利其实很好算。今年一季度,美的集团净利润率7.8%,上半年升至8.6%。若以8.6%为全年净利率,则全年净利将接近200亿元。

事实上,我感兴趣的是:美的集团2017年净利润,会不会超过200亿元?这是一个具有分水岭意义的数字。

今年以来,美的集团市值基本保持超出格力电器300亿元。这300亿元,我视之为投资者对美的集团未来发展的信心分。

格力、美的半年报,还有几个细节值得关注:

先说空调主业增幅。今年上半年,格力空调业务增幅30.14%,不及美的空调业务增幅41.52%,这意味着美的空调成长性好于格力。与之对应的,是今年上半年二者空调业务营收差已缩小至50亿元以内。这可能是美的最愿意看到的,格力最不愿意看到的。

再说现金流表现。格力电器上半年现金流量净额仅有36.37亿元,猛降68%;同期,美的集团净现金流139亿元。一般认为,现金流下降原因有三,或回款困难,或库存加大,或支出加大,三者至少必居其一。一面是营收大幅增加,一面是现金流急剧下降,格力电器压库存增营收的嫌疑陡升。

我这里多说几句。今年空调市场出现放量性增长,让空调企业格外兴奋。高增长怎么来的呢?是过去三年空调销售一直负增长,把消费者积累下的购买力集中在今年夏天释放了。可以断言,明年空调市场不可能再出现这样的高增长,这对于专业空调企业肯定不是个好消息。

三说国际市场对企业的贡献率。今年上半年,美的集团国内营收601.72亿元,国外营收554.63亿元,内外比约为6:5.5;同期,格力电器国内营收470.07亿元,国外营收122.81亿元,内外比约为3.8:1。由此可见,国际市场对格力电器营收贡献率偏低,对企业发展形不成大的拉动。预计全年,美的集团海外营收将上升至总营收的50%。

四说二者都已布局的机器人产业。美的机器人产业的代表是库卡,当然还有安川。今年上半年,库卡集团实现营收135.13亿元,是格力电器智能装备产业营收(9.62亿元)的14倍之多。在机器人这块,短期内格力电器没有太大发展后劲,而美的则不然,动力澎湃。

大家比较关心进入美的体系后库卡业绩表现。美的集团半年报显示,库卡集团当期实现收入135.13亿元,同比增长35%;实现净利4.51亿元,同比增长98%。显然,进入美的之后库卡发展明显提速。目前,东芝白电尚未对美的集团形成利润贡献,但经营状况已得到改善,下半年扭亏转盈可能性很大。

过去二十多年,全球家电市场一直由中、日、韩三国主导,但是近年来,日系家电渐趋没落,而中、韩家电持续崛起,全球家电逐步由“三足鼎立”格局向“2+1”格局过渡。有趣的是,类似一幕也在中国上演。中国家电多年来形成的美的、海尔、格力“三足鼎立”格局出现明显裂痕,格力正在被两大对手远远甩下。

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标签中国家电  

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